中盛投资 40亿做VC，六个核桃还是赔了

六个核桃用投资来为大脑"补充营养"中盛投资。

那个曾经靠"六个核桃"家喻户晓的养元饮品又出圈了，这次不是靠新的饮料而是他的"跨界科技梦"。

10 月 15 日晚间，养元饮品公告称，公司以自有资金向私募基金泉泓投资增资 10 亿元。增资完成后，私募基金总规模由 30 亿元增至 40 亿元，公司认缴出资额由 29.97 亿元增至 39.97 亿元，占比升至 99.925%。

对于这次加码的原因，养元饮品表示，为了对暂时闲置的自有资金进行适度、适时的投资，获得一定的投资收益，进一步提升公司整体业绩水平，为公司和股东谋取更多的投资回报，公司于 10 月 15 日与闻名基金签署修订后的《芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业（有限合伙）合伙协议》，私募基金募集规模由 30 亿元变更为 40 亿元，新增的 10 亿元出资额由公司认缴。

而这笔巨额资金的投向，并非围绕其主营的核桃乳业务，而是可能投向更多半导体、新能源等高科技领域。

今年中旬时，泉泓投资发出公告，向存储龙头企业长鑫存储投资 16 亿巨款一举出圈。到现在，养元选择再次加码十亿或许可以视为其"科技梦"的进一步延续。

企业跨界做 VC 已不是新鲜事。当传统业务增长见顶，巨额资金投向高科技领域成为越来越多企业的选择。

养元饮品在公告中坦言，私募基金投资项目"与公司主业不具有协同性"，是"纯粹的财务性投资"。二级市场对半导体概念的追捧，已推动养元饮品股价创出历史新高。

这场跨界豪赌的未来依旧充满未知。随着全球 VC 市场向"硬科技"集中，这场关乎养元饮品未来的投资实验，刚刚拉开序幕。

亏本投资硬科技

养元做投资并不是在近一段时间刚刚开始，此次增资的泉泓投资成立于 2021 年 5 月，由养元饮品与北京闻名投资基金管理有限公司共同发起设立。

彼时，该私募基金募集规模为 30 亿元，闻名基金作为普通合伙人认缴出资 300 万元，养元饮品作为有限合伙人认缴出资 29.97 亿元。2021 年 6 月 2 日泉泓投资在中国证券投资基金业协会办理了备案登记。

根据公告，本次增资款项将用于私募基金对其他项目的投资，不再对目前已投资项目追加投资。

根据企查查显示，目前为止泉泓投资共计投了七个项目，包括曦望 Sunrise、

长江存储、紫微科技、紫光华智、衡川科技、瑞浦兰钧、新潮传媒。其中，除了新潮传媒以外，另外六家皆是硬科技企业，涉及人工智能、新能源、商业航天、集成电路等行业。据公告披露，目前泉泓共计投资了 29.54 亿元。

也就是说，养元第一次出资的 29 亿资金在四年内基本全部投完，此次再次加码十亿也意味着养元将继续加码投资。

养元的投资业务是舍得下血本的，2023 至 2024 年，其净利润为 14.67 亿和 17.22 亿。也就是说，养元是拿出了整整两年的公司净利润去参与投资。

分项目来看，7 个项目中五个项目投资金额都过亿万，长鑫存储更是一举投资投资 16 亿，出手大方程度可见一斑。

而且从投资数量来看，这几年恰逢资本寒冬，2024 全年仅 13.9% 的机构完成至少 1 次投资，超八成机构未出手项目。但养元在这样的背景下，2024 年依旧在频频出手。‌

不过，虽然投资项目多且大，但泉泓投资近年的业绩却不佳。2024 年，泉泓投资净利润为 -903 万元，2025 年上半年，泉泓投资净利润为 -28.89 万元。

说起来，养元的投资风格其实一句话就能归纳：什么行业火就投什么。之前的新能源锂电池、人工智能、传媒，再到现在的半导体。

但对于投资机构而言，等一个行业火了再去布局往往已经晚了，要面临很高强度的市场竞争和同行内卷。所以导致这几年基金一直在赔，这也是一个消费企业去跨界搞投资的致命硬伤，其本身做投资并不专业，难以匹敌专业机构。

根据财报信息，在 2019 年至 2022 年期间，养元饮品所持有的交易性金融资产规模始终在 70 亿元至 105 亿元之间高位运行，其中银行理财等产品占据了主要部分。

不过，这类偏向保守的理财方式所带来的回报并不突出。2022 年，公司投入 105.3 亿元用于理财，实际收益为 2.285 亿元中盛投资，年化收益率约为 2.17%，仅与当时银行一年期定存利率大致相当。

为提高资金利用效率，养元饮品逐步将目光转向风险更高、同时潜在收益也更显著的股权投资领域。例如早在 2016 年，公司就曾出资 7.5 亿元参与设立中冀投资，借此进入房地产债券、不良资产以及股权类项目。

从基金、理财产品到股票投资，养元饮品在前几年确实从投资中获取了一定收益。2019 年至 2021 年期间，公司投资收益分别达到 4.64 亿元、3.9 亿元和 3.41 亿元。

然而从 2021 年开始，其投资收益出现大幅回落，当年收益仅为 219.61 万元。进入 2023 年和 2024 年，公司投资甚至出现亏损，收益数字分别为 -1.29 亿元和 -1.26 亿元。

其中一个典型案例是对瑞浦兰钧的 8 亿元投资。截至 2024 年末，该笔投资的账面价值已降至 5.94 亿元，累计亏损达 2.06 亿元。而类似的情况并不在少数。

但是资本嘛，大赚大赔如潮水，而且目前来看，养元的投资业务虽然亏损但还是很好的发展前景。

从行业来看，目前养元投资的这些企业皆是硬科技，本身存在回报周期长。而其中又多是在 A 轮和 B 轮的 VC 阶段中参与进去的早期投资，因此对于回报这一方面还需要一个耐心的等待过程。

在这些投资项目中最出彩的莫过于长鑫存储。

2023 年 12 月，该基金以货币出资方式，对长控集团增资 16 亿元，取得长控集团 0.99% 的股份。要知道养元 2024 年的净利润 17.2 亿，此次 16 亿元的投资相当于 2024 年净利润的 93%。

该公司成立于 2016 年，是长江存储科技有限责任公司的母公司，而长江存储是国内存储芯片行业的领军企业。根据长江存储官网的介绍，该公司成立于 2016 年 7 月，总部位于武汉，是一家集芯片设计、生产制造、封装测试及系统解决方案为一体的存储器 IDM 企业。在养元进行增资时，长控集团的估值就达到了 1616 亿元。

值得一提的是，长鑫存储在前不久正式开启了 A 股的上市辅导，IPO 在即。这也意味着或许养元或许将收获一个颇丰的回报。

归根结底，是六个核桃卖不动了

话说回来，做饮品起家，一瓶"六个核桃"火遍大江南北，养元又何必跨界做投资，费钱又费事呢？

说到底，养元的砸钱还是不想把鸡蛋都放在核桃乳一个篮子里。

前不久，养元饮品公布了 2025 年半年度的财务报告。与过去相比，这份报告显示公司营收与净利润双双下降：营业收入为 24.65 亿元，同比下降 16.19%；归属于上市公司股东的净利润为 7.44 亿元，较去年同期下滑 27.76%。

数据背后透露出一个不容忽视的事实——曾经年销售额接近百亿、被视为行业奇迹的核桃乳产品，其市场吸引力正逐渐减弱。

正是这一核桃乳产品，在过去一度实现近百亿元的年销售额，不仅成就了"前衡水首富"姚奎章的百亿财富，也支撑起公司超过 300 亿元的市场估值。

正所谓"成也萧何，败也萧何"。经过数十年的发展，饮料行业已经发生翻天覆地的变化。尽管养元陆续推出了燕麦奶、椰奶等植物基新品，但这些产品似乎并未激起太大水花。与此同时，曾经的现象级大单品"六个核桃"，如今更多只是作为消费者记忆中的一种怀旧符号存在。

2025 年上半年，养元饮品在全国七大销售区域——华东、华中、华北等——的业绩均出现下滑。尤其是东北、西北、华东和华北地区，下滑幅度最为显著，分别为 40.64%、36.62%、22.35% 和 19.63%。除西南地区外，其余区域也普遍呈现双位数降幅。

即便是在传统销售高峰的第一季度，公司业绩也出现罕见下跌：营收降低 19.7%，为 18.6 亿元；归母净利润下滑 26.95%，为 6.42 亿元，创下近五年同期最低水平。这样的表现进一步印证了其核心产品所面临的市场挑战。

为应对颓势，公司选择增加营销投入。2025 年上半年销售费用同比上升 3.73%，达到 3.3 亿元，这也是近年来公司首次在广告预算上明显加码。

不过，这一策略并未取得理想效果。销售费用率从 10.81% 上升至 13.37%，反映出单位营销投入所带来的回报正在减弱。

引人关注的是，在营销支出上升的同时，公司的研发投入却同比下降 11.2%，仅为 1836 万元。

事实上，"重营销、轻研发"的现象在该公司并非偶然。统计 2021 年至 2024 年的数据可见，公司销售费用累计超过 32 亿元，而研发总投入仅为 1.55 亿元，两者之比超过 20:1。

这种长期失衡的资源分配，折射出养元饮品在战略定位上的根本性问题。在饮料行业快速更迭、新品频出、消费者口味不断变化的今天，仅依赖营销推广难以形成持久的市场竞争力。

说到底，"六个核桃"面临着卖不动的窘境。当前市场表现已经敲响警钟，仅靠追加营销投入难以有效阻止消费者的流失。如果养元饮品希望重新找回增长动力，就必须从战略层面做出调整，将更多资源投向产品研发与创新领域，这才是应对行业变局的长久之计。

面对日益激烈的市场竞争，养元饮品也做出了一些尝试。

公司曾陆续推出多款细分产品，例如面向中老年群体的养生系列、定位高端市场的五星系列、主打健康概念的无糖系列，以及瞄准学生和白领的 2430 系列。

但从实际业绩来看，这些举措并未有效缓解主营业务的压力。于是，这家以"六个核桃"闻名的企业开始将目光转向多元化投资，试图从中开辟新的增长路径。

投资业务，也因此被视为公司未来重要的增长方向之一。

跨界搞投资，是门技术活

说起来，这几年企业跨界投资已从个案跃升为一种潮流。

不止是养元饮品，另一家食品企业金字火腿也走上了相似的跨界投资之路。9 月 22 日晚间，金字火腿发布公告称，计划以不超过 3 亿元的资金，通过增资扩股的方式，获取中晟微电子不超过 20% 的股权。

值得注意的是，中晟微电子目前仍处于亏损状态。财务数据显示，2024 年该公司营收仅为 20.49 万元，净亏损达 3882.61 万元；2025 年上半年营收 51.11 万元，亏损额为 2307.42 万元。

事实上，这已不是金字火腿第一次尝试跨界。但从过往经历来看，其跨界投资之路走得并不顺畅。

据公开报道，该公司早在 2013 年就出资 8775 万元收购浙江创逸 67.5% 股权，进军稀土领域；2015 年，又分别斥资 1.2 亿元和 1.26 亿元参股浙江网商银行与上海晖硕，布局移动电商；2016 年，公司以 200 万元收购浙江东润 10% 股权，涉足新能源汽车租赁运营；同年还通过收购及定增方式持有中钰资本 51% 股权，进入医药医疗健康行业；2023 年，为突破主业瓶颈，公司再度跨界，以 4.01 亿元入股浙江银盾云科技有限公司，切入算力赛道。

然而，这些多元化的投资并未带来显著收益。其中，受中钰资本亏损拖累，金字火腿在 2018 年出现 843 万元亏损，随后宣布回归火腿主业。其在算力领域所持的银盾云 12.28% 股权，也于 2024 年以 4.28 亿元转让给笠恒投资。

类似情节也在其他企业上演。今年 8 月 13 日晚，贵州烟标龙头企业永吉股份发布公告，拟收购特纳飞控制权，并计划向不超过 35 名特定对象发行股份募集配套资金。

当时收购价格尚未确定，永吉股份及其债券、可转债自 8 月 14 日起停牌，预计停牌时间不超过 10 个交易日。

然而颇具戏剧性的是，仅仅过了十四天，这场重大资产重组便宣告终止。

8 月 27 日晚，永吉股份发布公告称，经过多轮协商谈判，各方一致认为短期内实施该重大资产重组的条件尚不成熟，决定终止收购南京特纳飞电子技术有限公司控制权的计划。这也意味着，其"造芯"梦想在短短两周内便无奈折戟。

说起来，养元、金字、永吉都在搞跨界投资，但目前来看发展并没有想象中的顺利。总结原因或许是因为跨界的幅度太大太快了。

从消费企业起家去跨界投硬科技、医疗等行业导致其跨界投资战略不清晰并缺乏专业能力。

而且资源分散与整合困难同样不容忽视。金字火腿 2013 年，公司耗资 8775 万收购持浙江创逸投资有限公司 67.5% 股权，并间接拥有多座煤矿资源。2016 年，它以 4.3 亿的对价受让中钰资本管理（北京）股份有限公司 43% 的股权，进入医疗领域。

2023 年 12 月，公司又以 4.01 亿认购浙江银盾云科技有限公司 12.2807% 股权，跨界算力领域。从结果来看，金字火腿的多次跨界并不算成功，对业绩的提振作用有限。

被投企业的持续亏损更直接考验着投资者的耐心。永吉股份 2021 年以 1.07 亿元获得上海埃延半导体 51% 的股权，然而这笔投资回报远低于预期。

2022 年至 2024 年，埃延半导体净利润持续为负，累计亏损超过 3400 万元。截至 2024 年底，其营收刚过 500 万元。

养元饮品也不例外，虽然多次跨界，但其投资收益对利润的贡献"时好时坏"